도서 소개
2009년 첫 책을 펴낸 이후 17년, 시리즈의 여섯 번째 권을 맞이한 ‘숫자로 경영하라’ 시리즈는 숫자와 회계라는 객관적 잣대와 저자 특유의 통찰력으로 기업 경영을 날카롭게 분석해, 기업 경영자나 경영을 꿈꾸는 모든 사람에게 실증적 교훈을 줄 뿐만 아니라 기업과 정부의 정책 및 법률을 변화시킬 정도의 큰 영향력을 미쳐왔다.이번 6권에는 그 어느 때보다 민감하고 날카로운 내용이 담겼다. 정부기관, 정치권, 기업, 시민단체 등 권력의 주변에서 벌어진 실제 사건들을 정밀하게 해부하고, 회계라는 프리즘을 통해 그 이면에 감춰진 구조와 의도를 조명한다. 회계를 정치적 수단으로 오용하거나 제도의 허점을 이용해 사적 목표를 달성하려는 시도에 대해, 저자는 용기 있게 비판의 목소리를 내왔다.이 책은 누구를 겨냥하기보다는 잘못된 구조를 드러냄으로써 더 나은 제도와 사회로 나아가기 위한 방향을 제시한다. 저자는 직접 확인된 사실을 바탕으로 감정이나 선입견 없이 객관적인 태도로 글을 썼으며, 독자들에게도 열린 시선으로 읽고 판단하길 권한다.
출판사 리뷰
경영·회계 분야 스테디셀러 『숫자로 경영하라』 여섯 번째 이야기
숫자 속에 감춰진 구조와 진실을 들여다보다!
『서울대 최종학 교수의 숫자로 경영하라 6』이 출간되었다. 2009년 첫 책을 펴낸 이후 17년, 시리즈의 여섯 번째 권을 맞이한 ‘숫자로 경영하라’ 시리즈는 숫자와 회계라는 객관적 잣대와 저자 특유의 통찰력으로 기업 경영을 날카롭게 분석해, 기업 경영자나 경영을 꿈꾸는 모든 사람에게 실증적 교훈을 줄 뿐만 아니라 기업과 정부의 정책 및 법률을 변화시킬 정도의 큰 영향력을 미쳐왔다.
이번 6권에는 그 어느 때보다 민감하고 날카로운 내용이 담겼다. 정부기관, 정치권, 기업, 시민단체 등 권력의 주변에서 벌어진 실제 사건들을 정밀하게 해부하고, 회계라는 프리즘을 통해 그 이면에 감춰진 구조와 의도를 조명한다. 회계를 정치적 수단으로 오용하거나 제도의 허점을 이용해 사적 목표를 달성하려는 시도에 대해, 저자는 용기 있게 비판의 목소리를 내왔다. 이 책은 누구를 겨냥하기보다는 잘못된 구조를 드러냄으로써 더 나은 제도와 사회로 나아가기 위한 방향을 제시한다. 저자는 직접 확인된 사실을 바탕으로 감정이나 선입견 없이 객관적인 태도로 글을 썼으며, 독자들에게도 열린 시선으로 읽고 판단하길 권한다.
『서울대 최종학 교수의 숫자로 경영하라 6』은 숫자 속에 숨은 구조와 진실을 추적하고 싶은 이들, 복잡한 현실을 꿰뚫는 안목을 기르고자 하는 모든 이에게 추천한다.
익숙한 사건 속에 숨은 구조와 진실,
회계라는 프리즘으로 그 핵심을 꿰뚫다!
이 책은 총 4부로 이루어져 있다. 1부 ‘진실을 이야기하는 것이 혁명이다’는 한국 회계 역사상 가장 뜨거운 논란이었던 삼성바이오로직스 사건을 다룬다. 앞의 두 글에서는 삼성바이오로직스의 회계처리 방식이 어떤 것이었는지를 설명하고, 유사한 방식이 실제로 사용된 다른 기업들의 사례를 비교한다. 이어지는 세 편의 글은 삼성바이오로직스 사건이 어떻게 사회적으로 확산되었고, 어떤 주장들이 시기별로 변화하며 분식회계라는 낙인이 찍혔는지, 이 사건의 본질이 무엇인지 알아본다. 마지막 글에서는 이 과정을 지켜본 저자의 개인적인 감정을 적었다. 독자는 사건을 둘러싼 진실을 파악할 수 있을 것이다.
2부 ‘총수익스왑을 활용한 거래와 제도의 보완’은 최근 기업 경영권 분쟁과 관련해 논란이 되는 총수익스왑(Total Return Swap, TRS)의 실태를 파헤친다. 현대엘리베이터, 사조산업, SK실트론 등 각기 다른 배경과 목적을 가진 사례를 통해, TRS가 법적으로는 허용되지만 윤리적·회계적 문제를 일으킬 수 있다고 밝힌다. 2부에서 TRS에 대한 다양한 내용을 공부할 수 있을 것이다.
3부 ‘회계정보 속에 숨겨진 진실을 보자’는 사업보고서와 재무제표 속에 숨어 있는 많은 신호와 경고를 보여준다. LG에너지솔루션과 SK온, HMM, SK에코플랜트 등의 사례를 통해 손익계산서를 읽을 때 주의할 점을 살펴보고, 다른 글에서는 전환우선주와 영구전환사채의 구조적 특징, 우선주의 회계처리 등이 실제 경영에 어떻게 활용되는지를 설명한다. 회계정보를 어떻게 사용할 수 있는지 독자의 이해도를 높일 수 있을 것이다.
4부 ‘경영에 대한 단상’은 <중앙일보>에 게재되었던 칼럼을 기반으로 해서 경영의 원칙과 현실을 되짚는, 짧지만 인상적인 글들을 모았다. 경영이란 결국 직면한 문제를 해결하는 방안을 찾는 과정이며, 여기에는 논리성과 통찰력이 필요하다. 4부에서는 이와 관련된 내용을 골라 실어 우리가 생각해볼 문제와 교훈을 제시한다.
경영·회계 분야 스테디셀러
서울대 최종학 교수의 ‘숫자로 경영하라’ 시리즈
학문 이론과 현실 사례를 결합한 ‘숫자로 경영하라’ 시리즈의 1권은 2009년 최초 출판되었으며, 2025년 현재 6권까지 발간되었다. 매번 책이 발간될 때마다 베스트셀러가 되었으며, 이후에도 스테디셀러로 자리 잡았다. 2권은 문화체육관광부 선정 우수도서로, 4권은 세종도서로 선정되었다. 5권은 정진기언론문화상을 수상했다.
정보는 누구에게나 공개되어 있고 숫자도 누구나 볼 수 있지만, 그 뒤에 숨어 있는 진실을 보는 눈은 누구나 가지고 있는 것이 아니다. 회계 숫자를 제대로 읽는 능력과 혜안을 가질 수 있도록 노력해야 한다. 숫자와 회계라는 객관적 잣대와 저자 특유의 통찰력으로 기업 경영을 날카롭게 분석한 이 책을 통해 경영의 흐름을 제대로 이해하는 시간을 갖길 바란다.
이렇게 실질지배력이 존재하는지 여부에 따라 판단하라는 말은 쉽지만, 현실에서는 투자회사가 피투자회사에 대한 실질지배력을 보유하고 있는 것인지 판단하기 어려운 경우가 존재할 수 있다. 지분비율이 50%가 넘더라도 실질지배력을 보유하지 못할 수도 있으며, 반대로 지분비율이 50% 미만이라도 실질지배력을 보유하고 있을 수도 있기 때문이다. K-IFRS 제1110호에서는 실질지배력의 개념을 정의한 후 실질지배력 보유 여부에 따른 원칙적인 연결범위 판단기준을 제시하고 있다.
당시 로직스가 개발하려고 한 ‘바이오시밀러(biosimilar)’ 약품이란, 오리지널 약품의 특허가 만료되었을 때 이를 모방해 유전자 재결합 또는 세포배양을 통해 생산된 복제약을 말한다. 화학약품을 결합해 만드는 오리지널 의약품이나 다른 복제약들과는 전혀 다른 방식이지만 대량 생산이 가능하다. 그렇지만 일반적 복제약과 비교할 때 바이오시밀러 약품은 개발기간과 임상기간이 더 길고 허가규정도 엄격하다. 그래서 제품을 개발하고 생산 후 판매할 때까지 오랜 시간과 큰 비용이 소요된다. 그러나 일단 선발주자가 되어 제품 판매에 돌입하면, 위에서 설명한 이유들 때문에 경쟁자가 쉽게 진입할 수 없다. 물론 어렵다고는 하지만 상대적으로 신약 개발보다는 성공확률이 높다.
앞의 세 편의 글에 걸쳐 자세히 설명했지만, 필자는 이 회계처리가 분식회계가 아니라고 믿는다. 백 보 양보해 이 회계처리가 분식회계였더라도 합병과는 관련이 없다. ‘이익을 부풀려 합병비율을 조작했다’는 참여연대의 최초 주장(1차 주장)은 회계처리가 이루어지고 공개된 날짜가 합병 5개월 뒤에 벌어진 일이므로 시점을 착각한 잘못된 주장이다.1 ‘제일모직 가치가 높았던 것처럼 보여줘 합병비율을 사후 합리화시키기 위해 분식회계를 했다’는 바뀐 주장은 증거가 없는 소설이다. 바이오젠이 옵션 행사를 통보한 2018년, 또는 2015년 상황과 비교할 때 사업 성공이 상대적으로 더 명확하게 드러난 2016년이나 2017년 지분의 분류변경 회계처리를 수행했다면 2015년보다 더 많은 이익을 적을 수 있었다. 회사의 가치가 계속 상승했기 때문이다. 따라서 만약 이 방법을 통해 합병비율을 사후 합리화시킬 수 있다면 2016년이나 2017년에 회계처리하는 것이 더 용이했을 것이다.
작가 소개
지은이 : 최종학
서울대학교 경영대학을 수석으로 졸업했으며 서울대학교 총장상을 수상했다. 미국 일리노이 주립대학교에서 박사학위를 취득했다. 홍콩과기대학교에서 교수로 지내는 동안 6년 연속 최고강의상을 수상했고, 2006년 서울대학교 경영대학 교수로 부임한 이후 우수연구상, 우수강의상, 학술연구교육상을 수상했다. 현재 서울대학교 MBA, 최고경영자과정(AMP), CFO 전략과정 등에서 강의를 하고 있으며, 회계 분야에서 세계 최고 수준의 학술지에 다수의 논문을 출판하고 편집위원 활동을 하는 등 활발히 연구활동을 수행하고 있다.저서로는 경영?회계 분야 베스트셀러 ‘숫자로 경영하라’ 시리즈와 대학교재 『재무제표분석과 기업가치평가』 및 『사례와 함께하는 회계원리』가 있으며, 수필집으로 『잠시 멈추고 돌아보는 시간이 필요한 순간』이 있다. 다수의 언론에 칼럼을 기고했으며, <동아비즈니스리뷰>에 ‘회계로 본 세상’ 시리즈를 2008년부터 연재하고 있다. 실무적 공헌을 인정받아 <매일경제>가 뽑은 ‘한국의 경영대가 25인’에, <동아일보>가 뽑은 ‘10년 후 한국을 이끌어갈 100인’에 선정된 바 있으며, 학문적 공헌을 인정받아 한국경영학회가 수여하는 ‘중견경영학자상’을 수상한 바 있다.
목차
지은이의 말_『숫자로 경영하라 6』를 출간하면서
1부 진실을 이야기하는 것이 혁명이다
실질지배력의 보유 여부는 어떤 기준으로 판단하는가?
실질지배력의 보유 여부 판단기준은? | 현대오일뱅크와 쉘의 합작사 설립 조건 | 현대쉘베이스오일에 대한 회계처리를 둘러싼 논란 | 방어권인가, 경영권인가? | 삼성바이오로직스의 방어권을 둘러싼 논란 | 카카오의 질의에 대한 전기오류수정협의회의 답변은? | 방어권에 대한 논란의 결론은?
피투자회사 주식 재분류 회계처리의 의미와 효과: 아시아나항공과 삼성바이오로직스
이마트ㆍ신세계인터내셔날과 네이버의 전략적 제휴 | 유의적인 영향력 또는 실질지배력을 보유한 경우의 회계처리 | 지분법 손익의 회계처리와 손익계산서에서의 분류 | 주식 인수 옵션이 존재하는 경우 실질지배력 보유 여부 판단 | AB InBev와 금호산업ㆍ아시아나항공의 사례 | LG CNS와 삼성전자의 사례 | 피투자회사 주식의 분류에 대한 회계적 판단이 변경된 아시아나항공의 사례 | 실질지배력이나 유의적인 영향력 변경이 발생한 경우의 회계처리 | 기업의 본질가치가 변한 것은 아니다 | 삼성바이오로직스의 삼성바이오에피스 주식 분류 변경에 대한 회계처리 | 상장 후 삼성바이오로직스 주가 상승 이유는?
삼성바이오로직스의 회계처리를 둘러싼 논란의 진실 I
합병 발표 7개월 후 알려진 회계처리가 합병 전 주가에 영향을 줄 수 있을까?
삼성바이오로직스의 설립과 바이오젠과의 합작 | 바이오시밀러 약품 개발과 셀트리온 사례 | 막대한 자금을 투자한 결과 약품 개발의 성공 | 임상실험의 성공과 에피스의 공정가치 평가 | 옵션 행사 판단에 따른 막대한 이익의 기록 | 지배력 상실 회계처리에 대한 공시 내용 | 삼성바이오로직스의 코스피 시장 상장 | 참여연대의 분식회계 의혹제기와 반론 | (구)삼성물산과 제일모직의 합병과 로직스 회계처리의 관련성 | 삼성바이오로직스의 공모가는 과대평가되었는가? | 국제회계기준과 미국회계기준의 차이 | 정권 교체와 금감원의 감리 착수
삼성바이오로직스의 회계처리를 둘러싼 논란의 진실 II
금감원, 정반대로 논리를 바꿔 분식회계라고 판단을 내리다
원칙중심 회계기준과 규정중심 회계기준의 차이 | 금감원의 1차 감리 실시와 안건의 감리위원회 상정 | 금감원의 전례 없는 행동과 주장의 변화 | 치열한 홍보전과 여론의 반응 | 금감원감리위원회증권선물위원회 | 바이오젠의 옵션 행사 통보와 증선위의 판단 | 박용진 의원이 공개한 제보문건의 내용 | 금감원 3차 주장의 근거① 방어권 | 금감원 3차 주장의 근거② 사업의 성공가능성과 가치평가 | 증권선물위원회의 판단과 검찰의 수사 시작
삼성바이오로직스의 회계처리를 둘러싼 논란의 진실 III
8년에 걸친 수사와 재판의 결론은?
금감원의 3차 주장에 대한 거시적 반론 | 문건 내용에 대한 미시적 해석과 반론 | 방어권 때문에 공동경영 상태였다는 주장에 대한 반론 | 가치평가가 회사 설립시점부터 가능했다는 주장에 대한 반론 | 자신의 말을 스스로 뒤집은 금감원의 주장 | 증권선물위원회의 결정과 그 후에 발생한 일들 | 한국공인회계사회와 회계학계의 반응 | 검찰의 수사와 기소, 그리고 재판 | 1심 재판 결과와 이에 대한 각계의 반응 | 2심 판결과 대법원 상고 | 우리가 꿈꾸는 정의는 무엇인가?
삼성바이오로직스의 회계처리를 둘러싼 논란의 진실 IV
이 사건과 관련된 개인적인 생각들
사건에 대한 주장들의 모순 | 필자에 대한 겁박과 회유 시도 | 삼성이나 다른 대기업 집단에 대한 비판 | 책임질 수 있는 진실만 이야기하자 | 이 사건 때문에 고통받은 다수의 피해자 | 사과하지 않는 사건의 가해자들 | 거짓말인가, 아니면 잘 몰라서인가 | 감사의 인사를 전합니다! | 필자가 쓴 두 칼럼의 소개
2부 총수익스왑을 활용한 거래와 제도의 보완
총수익스왑과 콜옵션이 부가된 전환사채를 활용한 현대그룹의 경영권 방어
현대엘리베이터와 넥스젠캐피탈의 총수익스왑 거래 | TRS 거래를 통해 발생한 큰 손실 | 쉰들러의 계속되는 소송 제기와 엇갈린 법원의 판결 | 현대엘리베이터의 사모 콜옵션 전환사채 발행 | 분리형 신주인수권부사채에 대한 규제 | 악화된 여론과 쉰들러의 소송 제기 | 트럼프
-김정은 회담과 현대엘리베이터의 주가 변화 | 현 회장의 옵션 실행과 생각해볼 점들
주주총회 때 의결권을 잠깐 빌려서 행사할까?
TRS 거래의 일반적인 구조 | 맥쿼리인프라펀드를 둘러싼 대결 | 법원이 TRS 거래를 인정한 판단 이유 | 맥쿼리가 표 대결에서 승리한 이유는? | 사조산업을 둘러싼 대주주와 소액주주들의 갈등 | 주 회장 측의 대응과 씁쓸할 결말 | 손쉬운 제도적 보완이 가능할까? | 현실적인 해결책은? | 또 하나의 문제점과 개선방안 | 의결권을 제외한 TRS 거래의 탄생
SK그룹 최태원 회장의 TRS 거래를 이용한 ‘LG실트론 주식의 의결권’ 인수
SK그룹의 LG실트론 인수 | SK실트론 잔여지분 인수를 위한 SK그룹과 최태원 회장의 TRS 거래 | 부채로 기록되지 않는 TRS 거래의 특징 | TRS 거래를 한 이유와 시민단체의 비난 | 공정거래위원회의 조사 착수 | 공정거래위원회의 결정과 최 회장의 반발 | 불법적인 TRS 거래의 사례들 | SK실트론의 미래 전망과 조언
3부 회계정보 속에 숨겨진 진실을 보자
영업손익과 영업외손익의 차이
극적인 화해와 SK이노베이션 및 LG화학의 물적분할 | SK와 LG의 서로 다른 회계처리 | 셀트리온헬스케어와 셀트리온 사이의 거래 | 셀트리온헬스케어의 판권 매각에 대한 분류와 논란 | 영업손익과 당기순손익의 차이 | 정보이용자들의 잘못된 판단 | 영업이익을 높여 표시하기
위해 사용되는 방법들 | 앞으로 변경 예정인 영업이익의 정의와 계산방법 | 우리가 해야 할 일은?
부채인가, 자본인가? 전환우선주를 둘러싼 논란
전환우선주의 회계상 분류방법 | 우선주 vs. 보통주 투자의 장점과 단점 | 전환우선주와 전환권조정 조항이 생겨난 이유 | 전환권조정 사용에 대한 반대 견해 | 알테오젠의 전환우선주 발행과 회계처리 이슈 | 규제관용과 회계처리상의 혼란 | 전환권조정과 관련된 기업들의 공시 내용 | 전환권을 부채로 분류한 기업들의 공시 내용 | 혼란에 대한 해결방법은?
전환형 영구채권과 HMM 매각을 둘러싼 논란
부채와 자본 분류의 중요성 | IFRS의 도입에 따른 부채와 자본 분류기준의 변화 | IFRS 도입 이전 기업들이 상환우선주를 활용한 이유 | IFRS 도입 이후 기업들이 상환우선주를 사용하지 않는 이유 | 자본으로 분류되는 영구채권의 탄생 | 흥국생명의 영구채권 콜옵션 미행사가 자본시장에 미친 여파 | 현금결제형 영구채권과 전환형 영구채권의 차이 | 현대상선의 영구채권 발행 사례 | 팬데믹의 발생과 HMM의 회복 | HMM의 인수대금은 어떻게 결정됐을까? | 변화된 산업은행의 모습과 HMM의 매각 결정 | 하림과 HMM의 미래는? | 영구채권에 대한 공시를 강화해야…
SK에코플랜트가 상환전환우선주와 전환우선주를 발행한 이유는?
막대한 자금조달로 인한 재무건전성의 악화 | 이자비용의 급증과 우선주 발행을 통한 자본의 확충 | 우선주, 상환우선주, 전환우선주, 상환전환우선주의 회계처리 | 전환비율이 확정되어 있지 않은 전환우선주와 상환전환우선주 | 부채나 자본 분류가 가져오는 차이 | SK에코플랜트가 발행한 상환전환우선주의 특징 | 가산(step-up) 조항의 복잡한 의미 | 배당률이 증가하는 전환우선주의 회계상 분류 | 회사의 상장계획과 2023년 및 2024년 발생한 일들 | SK에코플랜트의 미래 전망과 발전 방향
4부 경영에 대한 단상
‘대리인 문제’ 드러난 대우조선해양, 빠른 매각이 정답이다
사랑에 빠져 결혼하면 일도 더 잘할까?
회계감사 제도의 개선을 위한 제언
최고경영자의 멋진 외모, 기업에 도움이 될까?
<이상한 변호사 우영우>가 알려주는 공정한 평가와 보상의 중요성
합스부르크 가문이 나폴레옹에게 패배한 이유
내부통제제도를 제대로 갖춰야 부정을 예방할 수 있다
남성적인 얼굴을 가진 CEO가 일도 잘할까?