도서 소개

주식 투자는 ‘어떤 종목을 살 것인가?’라는 질문에서 시작한다. 이 책은 가치평가, 경쟁우위 분석 등을 통해 투자 종목을 발굴하는 방법을 쉽고 체계적으로 알려준다. 나아가 이 과정에서 채택한 투자 아이디어를 구조화하고 설득하는 방법을 깊이 있게 조명한다. 두 저자는 워런 버핏이 ‘가장 위대한 투자 수업’으로 꼽은 컬럼비아 경영대학원 ‘증권 분석’의 교수이자 월스트리트 현업 투자자다. 이 책은 월스트리트로 진출하는 제자들의 성공을 돕기 위해 썼지만, 투자 초심자에게도 값진 교훈을 주는 ‘주식시장 서바이벌 가이드’라는 평을 받는다.1부 ‘완벽한 종목 분석’은 좋은 투자 기회를 발굴하는 작업이다. 주식의 내재가치를 계산하고, 가격에 오류가 있는지 판단하며, 가치와 가격의 차이를 해소할 촉매를 찾아낸다. 2부 ‘완벽한 종목 추천’은 애널리스트가 펀드매니저에게 투자 아이디어를 효과적으로 설득하는 기법을 다루면서 실전 투자에 필요한 통찰과 표현력을 키워준다.다모다란 뉴욕대 스턴경영대학원 교수는 “제자들이 학교를 떠나기 전에 쥐여주고 싶은 마지막 책”으로 꼽았고, 서준식 숭실대 경제학과 교수는 “교실 속 투자 이론을 ‘돈 버는 기술’로 바꾼 책’이라고 소개했다. 또 “펀드매니저로서 속내를 들킨 기분이 들 만큼 효과적인 투자 아이디어 설득법을 알려주는 책”(최준철 VIP자산운용 대표), “아이디어 전달이라는 시장 참여의 마지막 관문을 다룬 희귀하고 소중한 책”(홍진채 라쿤자산운용 대표) 등 학계와 투자계 권위자들의 호평을 받았다.

  출판사 리뷰

벤저민 그레이엄이 시작한 가치투자 강의 전통
컬럼비아 MBA 100년 역사의 주식 투자 성공 필살기

1928년 당시 30대 중반이던 벤저민 그레이엄은 모교인 컬럼비아대학에서 ‘고급 증권 분석’ 강의를 개설했다. 그는 1956년 월스트리트를 은퇴할 때까지 28년 동안 강의하면서 제자 수천 명을 길러냈다. 가장 유명한 제자는 워런 버핏. 버핏이 ‘가장 위대한 투자 수업’으로 꼽은 이 강의는 《완벽한 종목 추천》의 저자인 폴 존슨과 폴 손킨으로 이어져 폴 존슨은 1992년부터 지금까지 30년 이상 증권 분석과 가치투자를 가르치고 있고, 폴 손킨도 17년 동안 가치투자를 가르쳤다.

그레이엄이 교수 이전에 뛰어난 실전 투자자였던 것처럼 저자들도 월스트리트에서 애널리스트이자 펀드매니저로 오랫동안 여러 기업을 분석하고 포트폴리오 운용을 해온 실전 투자자다. 투자 세계에서 성공하기 위해 무엇이 필요한지 누구보다 잘 아는 두 저자는 제자들이 월스트리트에서 성공적으로 자리잡을 수 있도록 돕기 위해 이 책을 썼다. 아직 경험이 부족한 투자 초심자들도 극도로 치열한 경쟁 환경에서 생존할 수 있도록 돕는 서바이벌 가이드북과 같은 책이다.

‘가치와 가격 차이가 큰’ 좋은 투자 기회를 발견하라
효율적시장 가설과 행동재무학으로 가격 오류를 이해하라

1부 ‘완벽한 종목 분석’은 내재가치와 주가가 크게 차이 나는 좋은 투자 기회를 발견하는 작업을 수행한다. 가상의 레모네이드 가판대사업을 예로 들어 독점, 경쟁자 진입, 추가 투자 등 다양한 상황에서 현금흐름을 예측하고 내재가치를 계산하는 방법을 보여준다.

시장에서 주가가 형성되는 과정은 효율적시장 가설과 행동재무학으로 알아본다. 프랜시스 골턴의 황소 무게 측정 대회, 영국 록그룹 비틀스의 멤버가 아닌 사람 찾아내기 등 대중의 지혜가 발휘되는 과정이 흥미롭게 펼쳐진다. 그러나 대중의 지혜는 대중의 광기로도 변화해서 가격 오류를 일으키기도 한다.

또한 훌륭한 리서치 결과를 만들어내려면 마이클 스타인하트가 설명한 ‘남다른 생각’을 가지라고 저자들은 강조한다. 이를 바탕으로 주가와 내재가치의 차이를 해소할 촉매를 찾아내는 방법, 불확실성과 리스크를 구분해서 투자에 따른 리스크 수준을 평가하는 방법 등을 체계적으로 정리했다.

30초 관심 끌기, 2분 설득, 질의응답
“시장 참여의 마지막 관문을 다룬 희귀하고 소중한 책”

2부 ‘완벽한 종목 추천’은 그동안 다른 책들이 다루지 않은 ‘피칭’ 과정을 상세하게 설명한다. 종목 추천은 종목 선정, 메시지의 내용 구성, 메시지 전달이라는 세 부분으로 구성된다. 유명한 영화 ‘월스트리트’에서 애널리스트인 주인공이 성공한 펀드매니저 고든 게코를 만나 종목을 추천하는 장면을 들어 추천의 중요성을 생생하게 전달한다.

2부는 펀드매니저에게 피칭을 하는 애널리스트를 염두에 두고 쓰였지만 모든 투자자에게 필요한 내용이다. 성공적인 투자자가 되려면 다른 뛰어난 투자자들과 교류하고 투자 모임을 함께할 필요가 있는데, 그러기 위해서는 자신이 뛰어난 투자자라는 것을 증명해야 하기 때문이다. 이때 종목 발표 능력이 필수다.

최준철 VIP자산운용 대표는 “펀드매니저로서 속내를 들킨 기분이 들 만큼 효과적인 투자 아이디어 설득법을 알려주는 책”, 홍진채 라쿤자산운용 대표는 “아이디어 전달이라는 시장 참여의 마지막 관문을 다룬 희귀하고 소중한 책”이라고 호평했다. 추천사를 쓴 윤지호 전 LS증권 리서치센터장은 리서치센터 재직 시절 원서를 ‘몰래’ 보며 큰 도움을 받았다면서 “숨기고 싶었던 투자의 ‘비기’”로 소개했다.

이건, 박성진, 정채진 권위자 3인이 책을 공역한 이유
“교실 속 투자 이론을 ‘돈 버는 기술’로 바꾼 책”

투자 전문 번역가 이건, 이언투자자문 대표 겸 CIO 박성진, 전문 투자자 정채진이 2019년 《마이클 모부신 운과 실력의 성공 방정식》을 함께 번역한 이후 6년 만에 이 책을 선택한 이유가 무엇일까? 그동안 많은 투자자의 종목 발표를 듣고 성공과 실패를 지켜보면서 종목 분석과 종목 발표가 서로를 강화하는 작업임을 깨달았기 때문이다.

애스워드 다모다란 뉴욕대 스턴경영대학원 교수는 “제자들이 학교를 떠나기 전에 쥐여주고 싶은 마지막 책”으로 꼽았고, 서준식 숭실대 경제학과 교수는 “교실 속 투자 이론을 ‘돈 버는 기술’로 바꾼 책”이라고 소개했다. 또 “이 책을 읽고 투자할 주식에 대해 한 장짜리 요약표를 더 체계적으로 작성할 수 있다는 자신감이 생겼다”(숙향), “읽고 또 읽으면서 유능한 애널리스트와 펀드매니저 둘 다 잡기를 바란다”(김철광)라는 추천이 이어졌다.

애널리스트, 자금 관리자, 은행가, 경영진, 마케터, 학생, 개인 투자자 모두 이 책에 소개된 소프트 스킬을 활용한다면 주식 투자뿐 아니라 설득과 발표가 필요한 실생활에서도 큰 성과를 낼 수 있을 것이다.

손킨은 어떤 투자 아이디어를 채택하게 만드는 종목 추천의 과정에 관심이 많았고, 존슨은 좋은 투자 아이디어를 찾는 데 집중하고 있었다. 두 책이 동전의 양면과 같다는 것이 분명해졌고 하나의 책을 함께 쓰는 것이 더 좋겠다는 결론에 이르렀다. 그렇게 이 책이 탄생했다. - 서문

자산의 가치란 해당 자산의 내용연수 동안 그 자산에서 나오는 현금흐름을, 돈의 시간 가치와 현금 수령의 불확실성을 반영해 할인한 값으로 정의할 수 있다.
- 1장. 자산과 사업의 가치 평가

모든 성장이 가치를 증대시키는 것은 아니다. 소유주 이익이 성장한다고 할 때 그 성장이 초과수익을 만드는 경우에만 가치는 증대한다. 그리고 모든 성장에는 추가 투자가 필요한데, 추가로 늘어난 소유주 이익에서 그 성장을 만들어내기 위해 추가로 투자한 자본의 자본이용료를 제외해야 진정한 가치를 알 수 있다.
- 2장. 경쟁우위와 성장의 가치 평가

  작가 소개

지은이 : 폴 존슨
컬럼비아대 경영대학원 겸임교수로 30년 이상 증권 분석과 가치투자 과목을 가르치고 있다. 파트너스미디어(Partners Media) CEO, 포드햄대학교 경영대학원 가벨리센터 상임이사이며 30년 이상 최상위권 애널리스트, 헤지펀드 매니저, 투자은행 간부로 활동했다. 캘리포니아대학교 버클리캠퍼스에서 학사, 펜실베이니아대학교 경영대학원에서 석사 학위를 받았다. 교육 관련해서 다양한 상을 받았고 지은 책으로 《완벽한 종목 추천》(공저) 《고릴라 게임(A Century of Ideas, The Gorilla Game)》(공저) 등이 있다.

지은이 : 폴 D. 손킨
가치투자 대가 마리오 가벨리가 운영하는 갬코(GAMCO Investors)에서 애널리스트 겸 펀드매니저로 일했고, 이전에는 허밍버드밸류펀드(The Hummingbird Value Fund), 타지어 나노캡 밸류펀드(Tarsier Nanocap Value Fund)를 14년 운용했다. 아델파이대학교에서 학사, 컬럼비아대학교 경영대학원에서 석사 학위를 받았다. 컬럼비아대 경영대학원에서 외래교수로서 증권 분석과 가치투자 과목을 17년 동안 가르쳤고 같은 대학원 하일브룬센터의 자문위원을 13년 이상 역임했다. 지은 책으로 《완벽한 종목 추천(Pitch the Perfect Investment)》(공저) 《가치투자(Value Investing)》(공저)가 있다.

  목차

추천의 말: 잘나가는 애널리스트의 ‘비기’가 공개되다 _ 윤지호
옮긴이의 말: 그레이엄의 후예들이 전수하는 가치투자 핵심 아이디어 _ 이건, 박성진, 정채진
서문: 종목 분석과 종목 추천, 월스트리트 성공 필살기 다 알려드려요

1부. 완벽한 종목 분석

1장. 자산과 사업의 가치 평가
자산의 가치를 구성하는 핵심 요소 세 가지 | 현금흐름을 어떻게 정의할 것인가? | DCF를 이용한 현재가치 계산 | 미래 예측은 쉽지 않다 | 사업의 현재가치를 계산하는 방법 | 2단계 DCF 모형: 성장하는 현금흐름의 현재가치 계산 | 할인율이란 무엇인가?

2장. 경쟁우위와 성장의 가치 평가
자산 매각을 통해 창출하는 현금흐름 | 자산 운용을 통해 창출하는 현금흐름 | 경쟁우위가 사업의 가치평가에 미치는 영향 | 성장이 사업의 가치평가에 미치는 영향 | 실제 기업 분석: 경쟁우위와 성장의 가치

3장. 증권의 내재가치
내재가치란 무엇인가? | 내재가치를 가치의 범위로 생각하기

4장. 시장 효율성을 보는 관점
시장 효율성은 법칙이 아니라 개념 | 알파 창출은 제로섬 게임 | 효율적시장의 정의 | 효율적시장의 조건 | 효율적시장 가설의 조건이 완벽하게 충족되는 사례 | 효율적시장의 조건들이 충족되는 메커니즘

5장. 대중의 지혜를 보는 관점
오스카상 수상자를 알아맞혀라 | 대중의 지혜가 효율적시장의 핵심 | 대중의 지혜가 효율적시장의 조건을 충족하는 과정 | 조건 1: 정보 유포 | 조건 2: 정보 처리 | 조건 3: 반영 | 사례 분석: 대중의 지혜가 효율적시장의 조건을 충족하는 과정 | 대중의 지혜를 주식시장에 적용하면 | 대부분 상황에서 대중이 전문가들보다 더 현명하다 | 편향이 대중을 속일 수도

6장. 행동재무학을 보는 관점
변덕스러운 미스터 마켓 | 대중의 지혜가 대중의 광기로 바뀔 때 | 대중의 광기는 불합리한 것일까? | 파마와 실러, 둘 다 옳을까? | 효율적시장 가설과 자석 | 반영의 한계: 대중이 행동할 수 없을 때 | 효율적시장 가설이 여전히 ‘우두머리’ | 효율적시장에 관심을 두는 이유는?

7장. 효과적인 리서치
정보우위 | 분석우위 | 정보우위 + 분석우위 | 거래우위 | 촉매

8장. 리스크 평가
불확실성과 리스크의 차이 | 불확실성과 리스크의 혼동에서 가격 오류 발생 | 대중의 지혜 분석 틀에서 불확실성과 리스크를 혼동하면 | 불확실성이 리스크로 변할 때 | 안전마진은 리스크에 관한 것 | 더 확실한 사업이 더 위험할 수 있다 | 투자에는 시간이 매우 중요하다 | 내재가치 추정의 정확도와 정밀도 향상이 리스크에 미치는 영향 | 투자 기간 예측의 정확도와 정밀도 향상이 리스크에 미치는 영향 | 리스크와 남다른 생각: 내재가치 분포를 투자자에게 유리하게 만들기 | 언더퍼폼 리스크

2부. 완벽한 종목 추천

9장. 좋은 종목을 선정하는 두 가지 기준
펀드매니저의 스키마가 중요한 기준 | 펀드매니저의 펀더멘털 기준 확인 | 무엇이 잘못되었을까? | 펀드매니저의 가치평가 기준 확인 | 아이디어 수용을 가로막는 장애물 | 펀드매니저의 마음을 읽어 장애물을 극복하는 방법 | 기타 소통에서 유의할 사항

10장. 관심을 사로잡는 메시지 구성
펀드매니저의 관심을 사로잡는 방법 | 툴민 모형을 이용한 주장 구성 | 확실한 주장

11장. 30초에 관심 끌고 2분 안에 설득하라
30초 관심 끌기 | 2분 설득 | 일하기 편하게 해주라 | 슬라이드는 단순하게 | 질의응답에서 약점 잡히지 않으려면 | 종목 추천 경연대회 | 메시지 전달: 당신은 편지봉투 | 면담의 구조 | 의사소통을 방해하는 기타 장애물 | 카네기홀 무대에 서는 방법은?

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